Un año después de Stc: Telefónica abre el curso pendiente de que los saudíes alcancen o no el 10%

Este mes septiembre el foco volverá a estar, de nuevo, en Stc. En concreto, en la decisión que adopte el Gobierno sobre su petición de convertir en acciones el 5% que posee de Telefónica a través de instrumentos financieros y alcanzar así una participación directa del 9,9%. Una autorización que la compañía saudí ya ha adelantado que espera recibir "muy pronto". 

Aunque se prevé que el Ejecutivo de Pedro Sánchez permita a Saudi Telecom igualar su participación a las que tienen actualmente la Sepi y CriteriaCaixa, la duda reside en si esta autorización vendrá acompañada de algún tipo de condición (como renunciar a sentarse en el consejo de administración) con el objetivo de proteger a una compañía que considera estratégica para los intereses y la seguridad de España. 

Un año de Stc

El 5 de septiembre de 2023, con los mercados bursátiles europeos ya cerrados, Telefónica comunicaba a la CNMV el que sería el mayor movimiento en su accionariado en años. La principal compañía de telecomunicaciones de Arabia Saudí había adquirido un 9,9% de la operadora española por un importe de 2.100 millones de euros.

Esta participación se componía, por un lado, de un paquete de acciones equivalente al 4,9% de Telefónica. Por otro, de instrumentos financieros representativos del 5% del capital que necesitan de la autorización del Consejo de Ministros para su conversión en títulos con derecho a voto.

Desde Stc siempre han mantenido que su intención era convertir ese 5%, pero nunca han tenido prisa por hacerlo, más después del revuelo que provocó su entrada en el accionariado de la operadora. Hubo que esperar hasta el mes de febrero para que la compañía diera algún tipo de calendario al respecto. En su informe anual, señaló que se daba un año de plazo para ejecutar dicha conversión.

Algo más concretos fueron los directivos de Stc en la conferencia con analistas de los resultados del primer semestre de 2024, celebrada a finales de este julio. Allí confirmaron que ya habían solicitado autorización al Gobierno para alcanzar el 9,9% de Telefónica y que esperaban obtenerla "muy pronto".

Sepi y CriteriaCaixa

El anuncio de Stc fue un movimiento que pilló por sorpresa tanto a los mercados como al propio Gobierno, que empezó a analizar la forma de mantener la autonomía estratégica de Telefónica y de España, pero sin desincentivar la inversión extranjera en nuestro país. La respuesta al grupo saudí llegó a finales del año pasado: el Gobierno volvería a ser accionista de la operadora casi 30 años después de su privatización.

En concreto, el Consejo de Ministros del 19 de diciembre de 2023 ordenó a la Sepi que llevara a cabo la compra de hasta un 10% del capital social Telefónica. Una participación que alcanzó el 20 de mayo de 2024 tras invertir 2.285 millones de euros y que le ha permitido sentarse en el consejo de administración, con Carlos Ocaña como representante.

Stand del operador Saudi Telecom Company (Stc) en el MWC 2024 Stc

En este año, Telefónica también ha visto como uno de sus accionistas históricos, La Caixa, redoblaba su histórica apuesta por el grupo de telecomunicaciones, una inversión que tiene "carácter estratégico y de largo plazo". Así, a finales de junio, CriteriaCaixa comunicó que había elevado su participación al 9,9% y que su objetivo es alcanzar como máximo un 10,01%.

Todos estos movimientos han tenido lugar además en un ejercicio muy especial para la compañía. El pasado 19 de abril la operadora cumplía cien años, una edad que no muchas empresas alcanzan. Además, Telefónica hizo coincidir esta fecha con un hito tecnológico, el apagado de su red de cobre en España, convirtiéndose en una de las pocas telecos del mundo con una red de banda ancha fija 100% de fibra. 

Nuevo curso

Con la celebración del centenario en su recta final, la paz social garantizada tras el ERE voluntario para unos 3.600 trabajadores acordado con los sindicatos a principios de 2024 y la conclusión de los planes de inversión de la Sepi y CriteriaCaixa, el único frente abierto que tiene Telefónica en el inicio de este nuevo curso sigue siendo Stc.

La pelota está en estos momentos en el tejado del Ministerio de Defensa, que es quien debe autorizar la petición de Stc de alcanzar el 9,9% de Telefónica por la importancia de la operadora española para la seguridad nacional. Una decisión que, según las estimaciones de la empresa saudí, no debería demorarse mucho más en el tiempo. 

Salvo sorpresa, el Gobierno permitirá a Stc convertir en acciones el 5% que posee de Telefónica a través de instrumentos financieros. Sin embargo, lo que aún no está claro es si impondrá algún tipo de condición, como podrían ser limitar la ejecución de los derechos políticos o vetar su participación en determinadas operaciones que pudieran plantearse en el consejo de administración. 

Precisamente, una de las incógnitas es si finalmente el Ejecutivo va a permitir a Saudi Telecom sentarse en el máximo órgano de Gobierno de la empresa presidida por José María Álvarez-Pallete, dado que al alcanzar el 9,9% tendría derecho a tener un representante en el mismo.

Consejo de administración

De ser así, y si Stc solicita un representante nada más hacerse con dicha participación, la operadora se podría ver forzada a acometer una nueva renovación extraordinaria de este órgano, como la que llevó a cabo en mayo para dar entrada a Carlos Ocaña en representación de la Sepi.

Actualmente, todos los miembros de este órgano tienen mandato en vigor y sólo los de José María Álvarez-Pallete y Francisco José Riberas vencen en 2025. No obstante, si Stc pidiera ya un consejero se podría repetir la fórmula que se empleó con Ocaña, que es designarlo por cooptación para ocupar la vacante que dejaría la dimisión voluntaria de otro miembro.

El consejo de administración de Telefónica durante la celebración de la junta general de accionistas de la compañía de 2024. Telefónica

Mayor sería el problema si, como se ha llegado a especular en los últimos meses, la Sepi decide solicitar un segundo consejero. Dado que CriteriaCaixa y Stc tendrían una participación similar, lo lógico es que ellos también reclamaran otro representante, acabando con la mayoría de independientes que tiene actualmente y que recomienda la CNMV.

Una solución a este problema podría ser ampliar el número de componentes, actualmente 15, para dar entrada a nuevos consejeros dominicales y, al mismo tiempo, mantener un alto peso de independientes. Aunque los estatus de Telefónica permiten hasta 20 consejeros, el Código de Buen Gobierno elaborado por la CNMV ve "aconsejable" que no sean más de quince.

No obstante, de momento esto es sólo una especulación, ya que con un 10% a ningún accionista le correspondería un segundo consejero. Aunque no es una norma escrita, lo habitual es que el número de representantes sea proporcional a la participación del accionista. Y actualmente en Telefónica sería necesario un 6,66% para contar con uno y en torno a un 13,3% para tener dos.

Pero para que todo esto llegue a plantearse, primero habrá que conocer la decisión que adopta el Gobierno sobre Stc. Y es que, aunque ya ha pasado un año desde que el grupo saudí desembarcará en Telefónica, su papel definitivo en la operadora sigue siendo una incógnita pendiente de resolver.