Hoy hemos conocido una encuesta que realiza mensualmente Bank of America- Meryll Linch cuyo resultado en febrero arroja niveles de cobertura de cartera no vistos en los últimos diez años entre los grandes gestores; de momento esta cobertura se traduce en un aumento de la liquidez, no tanto en la toma de posiciones cortas. Pero resulta sintomático.

Al tiempo, de la lectura de las actas de la Fed se desprende que se va a incrementar el ritmo de subidas de tipos de interés, siendo la cotización del T-Bond la que mejor recoge tal posibilidad; pero ese supuesto y progresivo drenaje de liquidez tampoco contribuye a la continuidad del escenario alcista en la renta variable.

De momento, la jornada de ayer sirvió para reafirmar un poquito el escenario que más venimos favoreciendo en el conjunto de las bolsas: Aquél por el cual ya habríamos visto todo el rebote para empezar a conformar la segunda pata bajista en forma de onda C. Por supuesto, hablamos de los que marcan la pauta, de los americanos, porque en los europeos el rebote ha sido o está siendo casi testimonial (a excepción del CAC 40, ninguno ha llegado a corregir siquiera por encima del primer nivel importante de Fibonacci de lo que fue la caída previa).

Por lo tanto, ¿es hora ya de abrir cortos y apostar claramente por una corrección? A mi entender, aún no; deberíamos confirmar ese incipiente giro a la baja. Probablemente, la mejor señal la ofrezca una SP 500 por debajo de 2.615 en precios de cierre. Pero lo que sí refuerza es la sensación apuntada hace ya muchas jornadas en este informe de que debemos aparcar las compras y vender o inmunizar nuestra cartera.

ANÁLISIS DE BOLSA ESPAÑOLA

El Ibex 35 sigue sin cambios. Ha perdido la franja 9.900-800, que era la que a medio plazo ofrecía mayores garantías. Como soportes encontramos ahora los 9.540 (el 0,618% de Fibonacci al impulso que nació en noviembre de 2016), y los 9.270, nivel éste último cuya pérdida traería consecuencias más bajistas aún. Pero no tira, no supera ninguna de sus resistencias, situándose la primera de ellas en los 9.920 puntos.

ATENTOS A ESTOS VALORES

*LLOYDS: La mejora de los tipos largos se une a las elevadas rentabilidades (ROE > sector). Potencial del +29,5% a 6 m y momentum ++. Publica el 21/feb (miércoles a primera hora).

*INGENICO: Desvela resultados el 22/feb (jueves tras cierre) con buenas expectativas 4T17 (v.gr. US). Fuerte potencial por fundamentales (+38,9% a 6 m). Miembro cartera Buy & Hold. Momentum ++.

*LSE: Ha mantenido una excelente estoicidad en las caídas. Buen momentum ++ y potencial a 6 m del +25,2%. Desvela resultados el 2/marzo. Esperamos otro buen trimestre.

*ACCIONA: Publicó unas sólidas cifras 9M17 y esperamos que continúen dando cifras positivas el 27/feb. Potencial del +53,8% a 6 meses. A pesar de las caídas, mantiene un momentum +.

*SOCIÉTÉ GÉNÉRALE: El sector bancario ha comenzado a recuperar tono. Soc Gen cotiza con fuerte descuento (P/BV 0,57x). Los buenos resultados trimestrales se unen al incremento de la pendiente de la curva de tipos, además de las mejoras macro, crédito, solvencia y ahorros de costes. Yield 4,89%.

*VESTAS: La compañía danesa de aerogeneradores tiene un negocio sólido y de calidad. Una vez dejemos atrás las dudas en India y EE.UU. el potencial a 6 meses por fundamentales es del +52,2%. La compañía ha aguantado muy bien los recortes generalizados del mercado.

NOTICIAS Y ACCIONES ESPAÑOLAS

*TELEFÓNICA (comprar, obejtivo 11,2 € ): La telecom ha publicado cifras del 4T17 y 2017. A nivel trimestral destacamos: Ventas netas 13,2 bn€. OIBDA 3,9 bn€. Underlying OIBDA 4,2 bn€. Bº neto 693 M€ < 864,2 M€ e cons. La deuda neta cierra 2017 en 44,2 bn€, bajando un -10% yoy. Proponen un dividendo en efectivo de 0,40 €/acc. De cara al ejercicio 2018, Telefónica espera un avance de las ventas del +1% yoy y una expansión del margen OIBDA entorno a +0,5 pp. Por otro lado, Telefónica se alía con McAfee para reforzar la seguridad en Internet de sus clientes. Además Telefónica acaba de iniciar un arbitraje contra Colombia. La operadora ha presentado una demanda ante el Ciadi, dependiente del Banco Mundial, con la intención de hacer frente a una sanción impuesta por el país a la operadora española y la mexicana Claro.

*DIA: El minorista de alimentación ha publicado resultados anuales. Ventas netas 8.620 M€ -0,56% yoy. Bº neto 109,6 M€ -37% yoy (tercer año consecutivo de caídas en beneficios). Proponen dividendo de 0,18 €/acc. Ha comentado que Letterone ha demandado miembros en el consejo de administración. El CEO se ha mostrado optimista con el comienzo de 2018. Prevén para el presente ejercicio en Iberia un crecimiento positivo LFL de las ventas y un crecimiento del Ebitda ajustado.

*ACS (comprar, objetivo 41,1 € ): Hotchtief publicó resultados del ejercicio 2017 en línea con las estimaciones, y siendo positivos. Atasco de pedidos de fin de año en el nivel más alto durante cinco años. Fuerte crecimiento del Ebitda a 1,3 bn€ +30% yoy. Propuesta de aumento de dividendo del +30% a 3,38 €/acc.

*GRIFOLS (añadir, objetivo 26,1 € ): El principal competidor mundial de Grifols, la compañía australiana CSL Behring, está litigando en España para intentar acabar con el monopolio del que disfruta el laboratorio catalán: la venta a hospitales de medicamentos derivados del plasma. La multinacional australiana, que ocupa el primer puesto en este sector en el que Grifols es el segundo, acusa a la firma española de estar incumpliendo el principal requisito por el que el Ministerio de Sanidad le tiene otorgada esta exclusividad a Grifols. El requisito es que la sangre con la que el laboratorio catalán fabrique los medicamentos que vende a los hospitales proceda en su integridad los propios hospitales españoles.

*MAPFRE (reducir, objetivo 2,9 € ): Inicia hoy el proceso para efectuar un pago adicional de 0,37 €/acc a los accionistas de Funespaña que acudieron a su opa en 2012, dando cumplimiento a la sentencia del Tribunal Supremo y a la posterior revisión al alza del precio por parte del supervisor. La aseguradora ha tenido que elevar el precio de la oferta de los 7 € iniciales a 7,37 €/acc.

*IBERDROLA (reducir, objetivo 6,46 € ): Las acciones de la eléctrica vasca fueron penalizadas ayer con un -4,10% tras publicar resultados 2017. Ebitda 7.318 M€ -7,8% yoy. Bº neto 2.804 M€ +3,7% yoy = e cons. Destacamos las mejoras en Brasil (integración de Neoenergia), el negocio de renovables y el avance del negocio de redes en EE.UU. Iberdrola, en cuyas cuentas la reforma fiscal estadounidense ha tenido un impacto neto positivo de 1.284 M€, propondrá en la próxima junta de accionistas, que se celebrará el 13 de abril, un dividendo anual de 0,32 €/acc con cargo a 2017, un +3,2% superior al de 2016. En 2017, la filial de Iberdrola en Estados Unidos (Avangrid) aumentó su beneficio neto ajustado un +6% yoy, hasta los 682 M$ (553,8 M€). Respecto a las perspectivas, Iberdrola espera para 2022 conseguir un Bº neto de 3,5-3,7 bn€. Para ello, Iberdrola invertirá 32.000 M€ hasta 2022. Aprobaron un programa de recompra de acciones propias de 99,3 M acc (1,543%) desde el 21/Feb hasta el 15/Junio. Nuestros analistas han realizado una extensa valoración de estos resultados y de la situación de la compañía en una nota.

Destacamos que los resultados del 2017 se quedaron por debajo de las expectativas, lastrados por España y el Reino Unido. El periodo 2018-2022 va a estar fuertemente orientado hacia la inversión, incrementándose desde los niveles actuales con crecimientos de los ingresos por encima del de los beneficios. Integraremos estos resultados en nuestro modelo, con una revisión a la baja de nuestras previsiones de BPA en los próximos años, ya que esperábamos mayor crecimiento de los beneficios que el anunciado en el plan de negocio del período 2018-2022. Es probable que reduzcamos nuestro precio objetivo pero mantendremos nuestra recomendación.

*INDRA (añadir, objetivo 13 € ): La empresa de tecnología renovará el sistema de gestión del tráfico aéreo de Argelia por 47 M€.

*OHL: La constructora ha fichado a la consultora The Boston Consulting Group para simplificar su estructura y reducir costes, una vez que se venda el negocio de concesiones al fondo de inversión IFM por 2.300 M€.

*GAS NATURAL: CVC, uno de los mayores fondos de inversión del mundo, ha pisado el acelerador para intentar cerrar la compra a REPSOL (añadir, objetivo 16 € ) del 20% que aún mantiene la petrolera en Gas Natural Fenosa. Para ello, CVC ha hecho una oferta formal a 18,6 €/acc. Este precio supone una prima de algo menos del -2% con respecto a la cotización de Gas Natural.

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