A la vez que los tipos de interés abandonaron el terreno negativo (-0,5%) hasta llegar al nivel actual (4,5%), el Euríbor a 12 meses tuvo igualmente un ascenso vertical que le hizo subir la friolera de 475 puntos básicos, que se han traducido en un dolorosísimo incremento de las cuotas hipotecarias.

Mientras meses atrás el mercado se acaloraba con el debate de las siguientes decisiones del BCE, el Euríbor anticipó con su máximo del 29 de septiembre que la pausa era un hecho. Desde entonces, el descenso ha sido continuado y muy probablemente rompa la barrera psicológica del 4% en las próximas semanas señalando así el pico de esta meteórica subida.

Es cierto que la inflación desgrana un escenario menos apocalíptico del que pintaba en 2022 y que 2024 traerá muy posiblemente tasas de precios más normalizadas, aunque todavía en la línea roja. Da igual. El BCE no va a exponer el crecimiento y la estabilidad económica por una subida innecesaria con lo que sus próximos pasos irán encaminados a la política habitual en estos casos de despiste. En otras palabras, no se sostienen nuevas subidas de tipos.

Esto no significa haber alcanzado una normalización plena. El Euríbor a tres meses ha abierto un gap con la referencia a doce pasando de estar prácticamente a cero en junio a un diferencial de 60 puntos básicos en aumento.

Es cierto que la inflación desgrana un escenario menos apocalíptico del que pintaba en 2022

Para entender el diferencial podemos analizar diversas causas. Desde recoger las distintas preferencias por los plazos o discrepancias en las expectativas económicas hasta una instrumentalización de la política monetaria.

Otra causa puede ser la liquidez. Una menor liquidez en el mercado interbancario a 3 meses y una mayor liquidez a 12 meses podría explicar la diferencia en los movimientos de las tasas. Quizás los bancos ven una pausa larga antes de una eventual bajada por lo que centran la escasa actividad prestamista a financiaciones más largas para asegurarse de que tengan un flujo constante de financiamiento a un coste predecible.

La contradicción viene, y de ahí las dudas, en el hecho de que si la inflación está doblegada los plazos cortos sigan altos mientras los largos bajan salvo que sea una interpretación del tipo: inflación moderadamente alta con crecimiento fuerte. Un escenario demasiado optimista teniendo en cuenta que en el tapete hace tiempo que se apuesta por la estanflación.

Este diferencial, que para alguno puede ser una anomalía, anticipa que los bancos han llegado a su diferencial máximo por lo que a partir de aquí convendría ser cauto con las apuestas bancarias. A las entidades les cuesta lo mismo financiarse y previsiblemente obtendrán algo menos por la financiación otorgada. ¿Cómo están reaccionando los bancos? Ya no mantienen la fortaleza relativa de meses atrás cuando se erigieron como los impulsores del mercado. Su participación en las subidas se ha moderado y son muchas las estrategias de cobertura y especulativas que apuntan a una menor fuerza en su contribución a las subidas cuando estas se producen.

El cambio de sentimiento en uno de los sectores más ligados a la interpretación económica es un buen termómetro de lo que puede venir en los mercados. La mejor noticia sin duda es el alivio que para muchas familias supondrá un descenso continuado en los próximos meses.