Ángel Fresnillo (Mutuactivos): "En bolsa española, vemos valor en Endesa, Acciona Energía, Colonial o Merlin"

La bolsa española ofrece potencial a largo plazo. Así lo estima Ángel Fresnillo, director de renta variable de Mutuactivos y gestor de Mutuafondo España, uno de los fondos de inversión especializados en renta variable española de referencia en el mercado español. Fresnillo lo gestiona, junto a otros cinco profesionales del equipo de gestión de renta variable de Mutuactivos, desde su lanzamiento, en febrero de 2009.

Desde entonces, acumula una rentabilidad superior al 250%, lo que supone un rendimiento anual del 8%. El fondo viene batiendo de forma consistente en sus resultados al Ibex y también a la media de su categoría. Entre sus principales apuestas en la actualidad figuran Endesa, Acciona Renovables, Colonial o Merlin. 

¿Cómo veis actualmente la bolsa española? ¿Está cara? 

A pesar de encontrarnos en un entorno de bajo crecimiento como el actual, y siendo complicado generalizar, lo cierto es que el mercado ha estado muy polarizado y eso nos está permitiendo identificar oportunidades en algunas compañías pertenecientes a sectores, como utilities, inmobiliario o farmacéutico.

Algunas de ellas han sido muy castigadas, entre otros motivos, porque son compañías sensibles a tipos y han sufrido en el proceso de normalización (subida de tipos por parte de los bancos centrales), o porque el mercado ha puesto en duda parte de su crecimiento. Creemos que a los niveles actuales estos escenarios adversos ya estarían incorporados en la cotización. 

Mutuactivos

Mutuactivos ve potencial en las compañías vinculadas a la investigación sanitaria

Existen algunas compañías, por ejemplo, dentro del sector de energía renovable, que están cotizando muy por debajo de su capacidad instalada actual. Adicionalmente, estamos ante un nuevo ciclo de bajada de tipos, que puede favorecer a estos sectores, incluso si las bajadas se producen por un entorno de menor crecimiento.

Hemos de recordar que hablamos de compañías con un perfil de negocio defensivo, como pueden ser las grandes utilities, o con una base y calidad de activos diferencial dentro del sector inmobiliario. Ambos sectores, además, pueden ser los grandes beneficiados del futuro desarrollo de la IA (Inteligencia Artificial), dado el factor incremental que supondría para la demanda de electricidad y la necesidad de encontrar ubicaciones y desarrollo de centros de datos para todo el alojamiento de la infraestructura.

¿Cuáles son las principales posiciones del fondo en la actualidad y por qué? 

Como decíamos entre las principales posiciones del fondo tenemos un alta representación de utilities: Endesa, Redeia o Acciona Renovables, y del sector inmobiliario, como Colonial o Merlin. Pensamos que el entorno actual de bajada de tipos, el perfil defensivo de sus negocios o calidad de su base de activos y las posibles palancas de crecimiento para algunas de ellas (crecimiento de la demanda eléctrica e infraestructuras), pueden ser un catalizador de crecimiento para los próximos años.  

Endesa, en particular, es una de las compañías que más se puede beneficiar de este entorno. Acaba de presentar un nuevo plan estratégico. Si bien la estabilidad de su negocio no deja margen para muchas sorpresas, la compañía va a invertir 9.600 millones de euros en los próximos 3 años (8% más que en su plan anterior). Un 40% de este importe va a ir destinado al desarrollo de redes de distribución y el resto irá al desarrollo de activos de generación renovables y clientes (acaba de adquirir activos hidráulicos por 1.000 millones de euros a Acciona Energía).

La compañía está verticalmente integrada, por lo que ya tiene los clientes. Ofrece una rentabilidad por dividendo del entorno del 6% y, a pesar de que lo ha hecho bien con respecto al resto del mercado, cotiza a unos múltiplos muy atractivos de 10 veces beneficio, teniendo en cuenta su potencial de crecimiento para los próximos años.

¿En qué radica la clave de la gestión de Mutuafondo España?

El fondo está gestionado de forma activa por un equipo de 6 gestores especializados en diferentes sectores. La filosofía se basa en el análisis fundamental con un horizonte de largo plazo, propio de la inversión en este tipo de activo. El equipo atesora más de 20 años de experiencia en mercados, lo que nos ha permitido tener un amplio conocimiento de las compañías del mercado ibérico y conocer a sus equipos directivos, con los que mantenemos reuniones habituales para conocer de primera mano sus estrategias y planes de crecimiento, algo que tenemos muy en cuenta en nuestra selección de valores. 

Mutuafondo España es un fondo cinco estrellas (clase L), según la clasificación de Morningstar, y está catalogado como artículo 8, lo que supone que su gestión se rige por criterios financieros y extra financieros de inversión socialmente responsable, los también llamados criterios ASG (Ambientales, Sociales y de Gobierno Corporativo). 

Por último, ¿cómo describirías el entorno macroeconómico actual? 

Nos movemos en un escenario de menor inflación y también de menor crecimiento a ambos lados del Atlántico, aunque particularmente en Europa. Alemania, en concreto, ya presenta una posición complicada de clara desaceleración económica y los últimos indicadores adelantados apuntan también a cierta debilidad en países relevantes, como Francia. Estados Unidos está dando más signos de fortaleza.

En este nuevo escenario, los bancos centrales han cambiado la tendencia de sus políticas y, con el objetivo de dar soporte al crecimiento económico, han iniciado un nuevo ciclo bajista para los tipos de interés. Si bien el cambio de presidencia en EEUU ha generado cierta volatilidad en las expectativas, los mercados descuentan que los tipos seguirán bajando en los próximos trimestres.