La actividad de fusiones y adquisiciones se ha disparado en los últimos meses. Solo en la bolsa española se han producido o anunciado seis opas desde que empezó el año: Abertis, Axiare, Europac, Hispania, NH Hotel Group y Saeta Yield. Un panorama que se repite a escala internacional y que ha disparado las apuestas de inversión en busca de estas operaciones, donde no siempre el oportunismo de última hora es la mejor estrategia.

El camino hacia el final de los tipos de interés al 0% en Europa ha apresurado a muchas compañías que tenían planes de adquisición a lanzarse a por ellos antes de que financiar estas operaciones resulte más costoso, según analistas. Además, subrayan, que en EEUU -donde el precio oficial del dinero ya no está en mínimos- se cuenta ahora con el estímulo de la reforma fiscal del gabinete Trump, que con nuevos regímenes de gravamen y la obligatoriedad de repatriar capitales internacionales ha facilitado el crecimiento de unas cajas fuertes que muchos directivos han querido poner a funcionar mediante la compra de terceras compañías.

Este último punto, además de un ecosistema empresarial mucho más amplio, es el que ha colocado a EEUU al frente de la inversión con criterios de fusiones y adquisiciones en los últimos tiempos. Así, lo explica Philippe Ferreira, estratega sénior de Lyxor, que señala que cada vez más inversores acuden a fondos especializados en este segmento para evitar la volatilidad que viene provocando cada reunión o declaración de algún miembro de la Reserva Federal. ¿Es una estrategia alternativa con poca correlación con otras formas de inversión en renta variable¿, explica señalando también los bandazos de precios que se han visto en Europa en las últimas semanas a consecuencia de la inestabilidad política.

Los cálculos que maneja Lyxor apuntan a un incremento de la actividad de fusiones y adquisiciones a escala global de más del 50% en el primer trimestre del año y mayo ha sido un mes también especialmente activo. Por este motivo, Ferreira tiene claro que ¿es el momento adecuado¿ de apostar por estas estrategias, que van desde el seguimiento de operaciones anunciadas hasta otros más sofisticados que invierten con criterios de riesgo regulatorio¿cuando se considera que hay posibilidades de freno por parte de las autoridades antimonopolio¿.

Desde la firma francesa dependiente de Société Générale un reciente informe señala otros dos factores que han multiplicado la actividad corporativa al comienzo del segundo trimestre del año. El primero de ellos es el miedo a la guerra arancelaria entre EEUU y China, que frenaría la actividad comercial internacional. El segundo, la posibilidad de que los tribunales estadounidenses se vuelvan cada vez más restrictivos en cuanto a la aprobación de fusiones verticales, aquellas que son por compañías en otros estadios de la cadena de valor del sector y no por competencia directa.

El gestor del fondo especializado Birdie Capital, Nahum Sánchez de Lamadrid, coincide en que ¿es buen momento¿ para apostar por este tipo de estrategias en cartera. El experto del equipo de Dunas Capital considera que los costes actuales de financiar una operación corporativa de este tipo ¿es muy barato en comparación con el flujo de caja que aportan los activos que se compran, además de las sinergias que suelen aparecer¿.

Las estrategias que él sigue para estar al acecho y caza de las mejores oportunidades pasan por ¿compañías de pequeño o mediano tamaño, que estén creciendo, arañando cuota de mercado y si es posible, trasladando ese crecimiento a rentabilidad¿, empresas en las que el socio mayoritario conseguiría generar valor adquiriendo la participación de los minoritarios, o empresas matriz que vendan filiales o ramas de negocio ¿a un múltiplo muy superior al que les reconoce el mercado¿.

LAS TELECOMUNICACIONES, EN EL FOCO

A todas estas opciones se le ha sumado más recientemente otra que se fundamenta en la búsqueda de ¿compañías cuyo modelo digital de negocio aporte valor a negocios tradicionales¿, explica Sánchez de Lamadrid. Un análisis en el que coincidían recientemente los analistas del gigante Citigroup, al señalar la disrupción tecnológica como un factor clave a la hora de invertir con criterios de adquisiciones y fusiones. ¿El surgimiento de tecnologías complementarias que incluyen incluyen la inteligencia artificial, el big data y la conectividad digital, entre otras, está transformando los fundamentos de la economía global¿, subrayaba la entidad estadounidense para comentar que ¿los líderes del mercado en todos los sectores se enfrentan a desafíos sin precedentes para sus posiciones competitivas¿.

Asimismo, el estratega Ferreira señala al sector tecnológico y las compañías que basan su negocio en el desarrollo tecnológico como destinos preferentes de las apuestas de inversión con esta estrategia. Las empresas de salud y las de telecomunicaciones son los otros dos puntos calientes de esta modalidad de inversión en la actualidad, y parte considerable de la cartera del fondo especializado Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strategy Fund.

En el caso de las `telecos¿ se juntan factores de concentración en el sector con el reto de la tecnología. Para Salvador Alves, analista de Orey iTrade, señala que el débil desempeño que esta industria se ha apuntado en bolsa recientemente ¿está directamente relacionada con la convergencia futura de la industria de medios e Internet¿. Sin embargo, recuerda que las empresas de telecomunicaciones tienen ¿dos grandes ventajas estructurales¿ que no se repiten en otros segmentos de la economía: ¿décadas de inversión en infraestructuras para la comunicación y transmisión de datos¿ y una ¿gran capacidad de generación flujos de caja que les permite tener un alto nivel de inversión productiva (capex)¿.

A estos argumentos, el gestor de Birdie Capital añade uno más: ¿Las sinergias entre operadores de telefonía fija y móvil son importantes, pero son incluso mayores las derivadas de la fusión entre operadores móviles¿. El foco lo pone en los negocios de tecnología e Internet, donde ¿cualquier empresa con ventaja tecnológica en el producto que desarrolle o que su negocio digital aporte valor al negocio tradicional de otras es susceptible de ser comprada¿, afirma.

Para Drew Figdor, gestor de TIG Advisors, el ¿resurgir¿ de las operaciones corporativas complejas ¿sienta bien a la inversión de arbitraje de fusiones¿. En este sentido, insiste en que las mayores reservas de liquidez de las compañías, impulsadas por las reformas de Trump en el caso de EEUU, ha dado lugar a un mayor número de¿operaciones oportunistas¿ que a menudo son transnacionales, hostiles o de estructura complicada¿ por el encaje que se propone para las compañías implicadas. Un escenario complejo que a menudo ofrece más oportunidades de rentabilidad pero que requiere de un análisis más ¿experimentado¿, según el experto.

CARTERAS PEQUEÑAS, GRANDES OPERACIONES

Es aquí donde se halla la dificultad para el pequeño inversor que quiera salir a la caza de opas por su cuenta, especialmente si lo hace ya tras el anuncio de la operación. Como ha quedado demostrado en múltiples ocasiones, no es esta una estrategia que siempre reporte beneficios, por descontarse a veces precios más altos que los que finalmente se desembolsan. Los expertos del sector recomiendan acceder a fondos especializados con clases para minoristas o bien replicar en cartera la de aquellos vehículos reservados a inversores institucionales, también la entrada en compañías de tamaño medio pero sólidos fundamentales que operen en sectores donde la actividad corporativa esté siendo especialmente intensa, como ocurre actualmente en inmobiliario, entretenimiento digital, salud o papelería.