La tendencia ha sido especialmente notable desde finales de 2014, cuando la gestión pasiva tomó impulso en España con la llegada de los primeros roboadvisors que seguían este tipo de estrategias. Según datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), la comisión de gestión (que representa un 90% del total de costes de los fondos), ha caído desde entonces del 1% al 0,9% que rondaba a finales de 2017, últimos datos oficiales disponibles.

Por categorías, los productos de renta variable euro han registrado un descenso desde casi el 2% al 1,71% en el periodo, mientras que en fondos mixtos las comisiones de gestión han pasado del 1,42% al 1,34%. Los fondos de gestión pasiva han apretado todavía más el acelerador, con cifras que han pasado en los tres últimos años del 0,64% al 0,5%.

Con otra clasificación distinta, los datos de Morningstar reflejan una tendencia similar. La comisión media para los fondos de renta variable registrados en la CNMV asciende al 1,35% ya en 2018, por debajo del 1,71% del pasado año y del 1,8% que superaban hace apenas tres años. Pero los expertos consultados recuerdan que el coste total para el partícipe rondaría todavía un rango de entre el 2,5% y el 3% (para fondos de renta variable), con lo que aún hay margen de caída. Sobre todo porque, en la gestión pasiva, pocas veces se observan cifras que superen el rango de entre el 0,5% y el 1%.

Es evidente que la llegada de MiFID II ha tenido mucho que ver en esta caída, ya que la normativa elimina las comisiones de retrocesión en la gestión discrecional de carteras y en el asesoramiento independiente, lo que ha obligado a las entidades a preparar nuevas clases de fondos o reconvertir las ya existentes en las llamadas clases limpias (libres de esas comisiones de distribución).

Respecto al impacto de la gestión pasiva, tradicionalmente más barata, se espera que sea mucho mayor en los próximos años, pues en España apenas representa un 1% sobre el total de la industria, frente al 20% que supone en Europa o al 35% de EEUU. La principal plaza financiera del mundo ha sido pionera en el lanzamiento de ETFs y fondos índice con costes muy reducidos, cuya media apenas supera actualmente el 0,2%, según datos de Moodys Investors Services, que apunta en un reciente informe que el `trasvase¿ de flujos de productos de gestión activa a pasiva a escala global se disparará hasta igualar la ecuación al 50%.

La presión que allí ha ejercido este estilo de gestión ha obligado a que algunos gigantes del sector den el paso de abaratar su oferta, bien mediante el recorte de comisiones o entrando de lleno en un universo del que hasta ahora renegaban. Uno de los movimientos más decididos lo dio hace apenas unos días Fidelity, con el lanzamiento de varios fondos con comisiones del 0%. Solo en agosto captó 1.000 millones de dólares, según datos de Morningstar Direct.

Del mismo modo, JP Morgan acaba de lanzar un servicio que incluye 100 ETFs sin comisiones durante el primer año de negociación para el partícipe. La clave está en conseguir más patrimonio vía reducción de costes. Según datos de cierre de 2017 del Investment Company Institute (similar al Inverco español), los fondos estadounidenses situados en el primer cuartil (los más baratos) atrajeron flujos por valor de 208.000 millones de dólares, triplicando las entradas registradas en los productos más caros.

En España, el proceso es más lento. Pero también empieza a calar en la gran banca que monopoliza la comercialización de fondos en el país. CaixaBank ya ha movido ficha con el lanzamiento de Smart Money, una especie de roboadvisor de gestión pasiva con acceso a productos más baratos de los que se suelen `vender a pie de calle¿. En concreto, la comisión que aplica es del 0,6%. Bankinter también se ha metido de lleno en la gestión pasiva al incluir ETFs en su herramienta Popcoin, con una comisión de servicio del 0,4% y de gestión del 0,25% (frente al 0,6% y el 0,7% de sus carteras de fondos activos).

La tendencia parece clara, aunque algunas voces muestran su desconfianza en el proceso de `rebajas¿. Martín Huete, socio fundador del gestor automatizado Finizens, indica que ¿en los datos del próximo año veremos cómo la banca está subiendo la comisión de depósito para compensar la caída en la de gestión¿. Sus cálculos no van desencaminados si se tiene en cuenta que en el periodo analizado las comisiones de depósito de los fondos se han mantenido invariables en una media del 0,08% según datos de la CNMV.

RENTABILIDAD

La búsqueda de entrada de dinero por esta vía de la gestión `low cost¿ no parece, además, reñida con los resultados del fondo en cuestión. Unai Ansejo, fundador de Indexa Capital, explica que ¿en los dos años y medio que llevamos operando hemos conseguido obtener más rentabilidad ponderada por riesgo que los índices de referencia, en medida gracias a nuestra gestión indexada y automatizada, con menores comisiones con las que hemos logrado arañar un 2% de rentabilidad sobre la media de los fondos españoles de renta fija mixta y de renta variable mixta en el primer semestre de este año¿.

Sin embargo, desde Finizens reconocen que alejar al partícipe de la sucursal bancaria es un proceso complejo. Por eso, dudan de un impacto significativo en el futuro de las comisiones, recordando que ¿la distribución de fondos está en manos de unos pocos bancos, y no parece que vayan a canibalizarse ellos mismos con el lanzamiento de herramientas que permitan un abaratamiento¿.