«Apostamos claramente por la renta variable europea y emergente»

Maite Nieva

Domingo Torres-Fernández es director para y Portugal para Lazard Fund Managers Ireland en España y Portugal. Empezó en BBVA en París como director de oficina en el año 1991 y continuó su trayectoria en el Grupo Caisse d'Epargne en Francia donde ocupó funciones comerciales, marketing e institucionales. Antes de incorporarse a Lazard en 2007, trabajó en Amundi (Crédit Agricole Asset Management). Está licenciado en Ciencias Políticas y Sociología por la Universidad Complutense de Madrid y de Sciences Po Paris. También es diplomado en Altos Estudios Internacionales por la Sociedad de Estudios Internacionales en Madrid

¿ ¿Qué fondos levantan más interés entre los inversores españoles?

¿ Percibimos mucho interés por la inversión en renta variable emergente, pues las Bolsas emergentes están teniendo interesantes rentabilidades y el inversor español cada vez se abre más a invertir fuera del mercado nacional. Así, el Lazard Emerging Market Equity acumula en el año más de un 20% de rentabilidad invirtiendo en acciones de empresas no estadounidenses cuyas principales actividades están ubicadas en países de mercados emergentes y que creemos están infravaloradas en base a sus ganancias, flujos de efectivo o valores de activos.

Los fondos de LFM más comercializados en España son el Lazard Emerging Market Equity Fund, el Lazard Global Listed Infrastructure Fund y el Lazard European Alternative Fund. El fondo Global Listed Infraestructura está acaparando gran interés debido a su estrategia, la cual busca retornos a largo plazo, defensivos y de baja volatilidad. Este fondo está cerrado en EEUU tras haber alcanzado los 9.000 millones bajo gestión en Norteamérica, pero en Europa sigue abierto y ya va por los 2.000 millones. Por último, comentar que el Lazard European Alternative Fund es un fondo long-short con un fuerte enfoque en la selección de acciones de abajo hacia arriba. Este fondo emplea un sólido marco de gestión de riesgos orientado a la preservación del capital y tradicionalmente cuenta con entre 35-45 posiciones largas y 15-25 posiciones cortas.

¿ ¿Qué estrategias de inversión propone LFM ante un endurecimiento de la política monetaria y la subida de tipos prevista?

¿ En LFM hemos detectado que los bonos convertibles reaccionan muy bien a las subidas de tipos. Estos activos están altamente correlacionados con la renta variable, moderadamente con el crédito y ligeramente con los tipos de interés, y también ofrecen convexidad, que es la cualidad por la que un bono convertible aumenta su exposición a renta variable con una subida del subyacente -las acciones-, y disminuye la exposición a Bolsa con la caída del subyacente. En este sentido, dentro de la gama de fondos de LFM, ofrecemos el Lazard Convertible Global Fund, que consideramos que puede ser una poderosa herramienta para diversificar la cartera y también para prepararse para la subida de tipos.

¿ ¿Qué esperan en los mercados a corto y medio plazo?

¿ Estamos convencidos de que es un momento favorable para los mercados. Entre otra razones destacamos las previsiones de crecimiento de resultados empresariales en un 17% en 2017 y un 8% en 2018; un contexto económico favorable mundial, con un crecimiento del PIB esperado para la zona euro por encima del 2%, así como una tasa de desempleo que baja con regularidad y un incremento de la inversión. En resumen, los círculos virtuosos se ponen en marcha de nuevo.

¿ ¿Cuáles son las estrategias de inversión de Lazard Fund Managers en este contexto y en qué tipo de activos ven más valor?

¿ Apostamos claramente por la renta variable, pues la aceleración del crecimiento debería permitir a las empresas seguir con una progresión de sus resultados lo que repercutirá al mercado de renta variable. Estaríamos más positivos en el mercado europeo y ponderamos también una parte en renta variable emergente.

El mercado americano nos parece más caro en comparación con los demás; es un mercado que se ha beneficiado en los últimos tiempos de las recompras de acciones por las propias empresas y este hecho podría frenarse o desaparecer. Además, los niveles del mercado americano parecen haber ya descontado los efectos de la reforma fiscal de la Administración Trump.

En renta fija, de nuevo el contexto económico y los fundamentales del sector financiero nos parecen muy buenos. Las valoraciones de la deuda híbrida financiera siguen siendo atractivas en valor absoluto y en valor relativo. Además, el sector financiero indirectamente se beneficiará de la subida de los tipos cuando ocurra.

¿ ¿Cuáles son las previsiones para la renta variable europea?

¿ Las perspectivas de crecimiento de resultados mantienen una buena orientación. La fuerza del Euro ha penalizado a corto plazo las acciones de la eurozona, pero no pensamos que vaya a prolongarse esta situación, ya que la coyuntura económica global continúa su mejoría. Además, como en renta fija emergente, la estabilización del precio de las materias primas es un factor de apoyo para los mercados de renta variable emergente.

¿ ¿A partir de ahora los activos españoles tendrán más presencia en los fondos de Lazard?

¿ Realmente no hay ningún fondo que tenga un sesgo español, pues somos seleccionadores de compañías, va en nuestro ADN.  Aun así, eso irá cambiando. De hecho, en los fondos de la casa francesa -LFG- destaca el sesgo francés, pues conocen de cerca a muchas empresas en Francia.

¿ ¿En qué activos españoles ven más potencial?

¿ En fondos de grandes capitalizaciones hay algunas empresas financieras españolas, tanto bancos como aseguradoras, y también inmobiliarias. En los fondos de renta fija europea hemos tenido asiduamente emisiones de bancos españoles, por ejemplo, de Ibercaja, Liberbank, BBVA o Santander. Además, actualmente y desde hace tiempo, tenemos una posición en Atresmedia en el fondo Objetif Small Caps Euro.

¿ ¿Qué impacto tendrá  la normalización de la política monetaria en Europa y en particular en los países periféricos?

¿ El discurso de Sintra demostró ya hace meses que el BCE se encamina hacia una normalización de su política monetaria, y que este proceso se hará de forma progresiva y prudente. Este tapering está muy vinculado a la evolución del Euro, si el Euro se apreciara mucho, el BCE debería frenar el movimiento de subida de tipos, si no, los tipos europeos deberían progresivamente orientarse al alza en el medio plazo.

¿ ¿A qué segmentos del mercado van a afectar más?

¿ Los emisores privados se va a ver más beneficiado en este contexto, en especial los emisores de entidades financieras, que siguen siendo más atractivas con un suplemento de rendimiento importante.

En cuanto al crédito emergente, este debería beneficiarse de la mejora de los fundamentales y de la estabilización del precio de las materias primas, sobre todo en emisiones de moneda local.

Las bajadas de tipos de interés de los Bancos Centrales, así como la salida de la recesión económica de Brasil y Rusia apoyarán este mercado.

¿ Lazard Fund Managers, resultado de la integración de Lazard Asset Management y Lazard Frères Gestion acaba de abrir oficina en España ¿Que aporta a los inversores  la nueva estructura del grupo?

¿ Lazard Fund Managers abre la oportunidad al inversor español de poder tener a su alcance los fondos de inversión registrados en España de las dos gestoras bajo una única marca. Más de 20 fondos que cubren la mayoría de clases de activo del mercado.

¿ ¿Cuál es el perfil de clientes al que se dirigen y qué tipo de productos de inversión estarán disponibles en España?

¿ El perfil de cliente es un perfil global, institucional y de distribución (Banca Privada, Eafis, Family Offices, Fondos de Fondos¿). Queremos que todos los inversores puedan tener a su alcance lo mejor de la gestión de Lazard.